Китайская Zhipu теряет 23% за день, так как рынку не хватает «железа» для ИИ
За день капитализация сократилась более чем на 70 млрд гонконгских долларов (около 9 млрд долларов США). При этом котировка закрылась на уровне 560 HK$, и с момента IPO 8 января бумага все еще в большом плюсе, ее рост превышает 380%.
Поводом для нервозности стал редкий для китайского рынка шаг: на прошлой неделе Zhipu (на международном рынке работает под брендом Z.ai) публично обратилась к провайдерам inference-вычислений в разных странах с предложением о партнерстве по модели GLM и готовностью делиться выручкой. Inference — это не обучение модели, а ее эксплуатация в продакшене; такие расходы, как правило, повторяются и напрямую привязаны к выручке.
Параллельно компанию продолжают догонять жалобы пользователей. Zhipu признала проблемы в флагманском продукте GLM coding plan. Люди сообщают о задержках ответов и лимитах на запросы. Еще в конце января, вскоре после IPO, пользователи начали требовать возвраты из-за заметного падения качества сервиса. Тогда компания вводила ограничение на новые подключения к GLM Coding Plan — принимать лишь около 20% от текущего дневного объема новых подписок, объясняя это дефицитом вычислительных ресурсов. Но недовольство не ушло: претензии продолжают появляться в сообществах, в том числе на Reddit и Discord. В последнем извинении Zhipu прямо пишет, что ей «стыдно» читать отзывы, и просит дать время на «реальные действия».
Внутри инфраструктуры Zhipu разделяет кластеры inference для китайских и международных пользователей. Но рост зарубежного спроса заставил компанию срочно искать дополнительные мощности — ставка делается на международную выручку, особенно в перспективном сегменте AI-ассистентов для программирования.
На фоне роста спроса Zhipu подняла цены на подписку GLM Coding Plan минимум на 30% для новых клиентов, при этом текущих подписчиков повышение не затронуло.
Ситуацию осложняют ограничения на доступ к американским чипам, так после включения Zhipu в черный список США в начале 2025 года компания активнее опирается на китайскую элементную базу и сотрудничество с местными производителями. В технических материалах по GLM-5 Zhipu перечисляет партнеров среди семи крупных китайских чипмейкеров, включая Huawei, Moore Threads, Hygon, Cambricon, Kunlunxin, MetaX и Enflame. При этом в февральской публикации в WeChat компания признает: даже при расширении поставок «отечественных чипов» дефицит полностью не закрыт — поэтому она продолжает искать новых партнеров.
В IPO-документах Zhipu заранее называла зависимость от сторонних поставщиков вычислительных ресурсов и скромный опыт коммерциализации среди ключевых рисков. Рынок, судя по динамике акций, начал закладывать эти риски в цену.
McKinsey отмечает, что к 2030 году inferencing-нагрузки могут составлять чуть более половины всех AI-workloads — то есть дефицит мощностей в продакшене становится системной проблемой рынка.