FiascoBook: убийца рынка IPO?..
Автор
Евгений Курышев
Сделка года оказалась провалом года.
Прошло больше двух недель, со дня первичного публичного размещение (IPO) Facebook, которое, пожалуй, можно назвать одним из самых ожидаемых, оно должно было стать сделкой года. Правительство штата Калифорния (США) даже заложило в бюджет возможные налоговые поступления от сделки, в случае ее успеха, в размере $2,1 млрд. Для множества интернет-компаний ожидаемый успех Facebook должен был стать путеводной звездой. Однако произошло то, что произошло. Событие знаковое, но со знаком минус. По сути, это провал года.
Торги по акциям Facebook открылись 18 мая на отметке $38. За считанные минуты стоимость акций поднялась до $42.05. В течение дня их цена колебалась между $45 и $38. Закрылась биржа почти на официальной стартовой отметке - $38.23. С того самого дня стоимость акций постоянно падает. В частности, уже 1 июня цена составила примерно $28. 4 июня торги завершились на позиции $26.90 за одну бумагу, причем стоимость акций в течение дня уже опускалась ниже отметки $26.50. Таким образом, капитализация детища Цукерберга уже сегодня не дотягивает до $60 млрд (изначально компанию оценивали в $105 млрд). Сейчас настроение таково, что большинство розничных игроков не планируют покупать акции социальной сети, пока их стоимость не упадет ниже $10 за штуку. По мнению отдельных аналитиков и игроков рынка, реальная стоимость акций Facebook находится в диапазоне от $4 до $8 за штуку.
Каковы причины фиаско Facebook?
Во-первых, во время торгов люди сталкивались с серьезными техническими неполадками на бирже NASDAQ, что торговая площадка объяснила внезапными обновлениями ПО. Во-вторых, явно завышенная начальная стоимость акций, обеспеченная, скорее всего, проявлением человеческих пороков отдельных организаторов IPO. В-третьих, недоверие инвесторов к главе компании Марку Цукербергу. Многие считают, что его образ и поведение не соответствуют руководителю такой крупной компании. В-четвертых, значительные сомнения относительно бизнес-модели компании, неуверенность в ее реальных возможностях по монетизации плодов своей деятельности. Детали сделки сегодня расследуют сразу несколько государственных организаций. В частности, IPO Facebook изучает Федеральная комиссия по ценным бумагам США. Та самая комиссия, которая в июне 2000 года закрыла виртуальную фондовую биржу Stock Generation, созданную Сергеем Мавроди. Основные вопросы относительно сделки более чем очевидны и лежат на поверхности. Регуляторы рынка хотят установить реальную причину технических проблем на бирже NASDAQ, которые значительно осложняли процесс и в итоге серьезно повлияли на исход сделки. На повестке дня также вопрос о том, как и с кем делилось руководство Facebook информацией об оценке возможных результатов сделки. В том, что это было, сомневаться не приходится. Претензии есть и к главному андеррайтеру уже нашумевшего IPO – банку Morgan Stanley.
В результате этого размещения десятки компаний отказались от идеи выхода на IPO в ближайшее время. Среди них, кстати, и российская социальная сеть «ВКонтакте», основатель которой Павел Дуров заявил 29 мая, что намерен отложить IPO на неопределенное время. В Конгрессе США начались дебаты на тему усиления контроля за сделками на рынке IPO и выработке единых правил проведения публичных размещений акций. Внезапно сенаторы прозрели, отметив очевидные факты, что у крупных инвесторов информации больше, чем у простых участников из народа, которые, тем не менее, генерируют значительную массу денег в результате сделки. Именно их побуждают к участию в игре, закулисных правил которой они не знают.
Например, сенатор от демократов Ричард Блюменталь (Richard Blumental) заметил, что, независимо от того найдут ли комиссии, расследующие дело Facebook, какие-либо нарушения, данная сделка – это прямое указание на то, что подобные операции сопровождаются фальсификациями, направленными против рядовых участников, то есть розничных инвесторов. Блюменталь заявил, что сегодняшняя практика проведения IPO неправильна в корне. Более того, Блюменталь и другие представители Демократической партии в Сенате США желают инициировать пересмотр недавно утвержденного закона JOBS Act, который ослабил правила проведения IPO для быстрорастущих компаний и занизил требования к ним по раскрытию информации для инвесторов. Безусловно, Facebook слишком велика, чтобы квалифицировать её в качестве новой, маленькой, но быстрорастущей компании, однако противники закона JOBS Act считают, что дело Facebook лишь укрепляет их позицию в отношении контроля за проведением любых IPO. По их мнению, необходимо изменить закон с целью вынудить компании предоставлять как можно больше информации для розничных инвесторов, а не менее, как это было утверждено совсем недавно.
Другой позиции придерживается главный проводник (андеррайтер) сделки банк Morgan Stanley. По мнению его руководства, большая часть критики не стоит ни малейшего внимания. Это «кислые мины плохо информированных инвесторов». «Люди, которые думали, что они покупая эти акции, смогут заполучить легкие деньги, были одновременно очень наивны и неверно мотивированы», - заявил исполнительный директор Джеймс Горман (James Gorman) в недавнем интервью CNBC. Также в Mogran Stanley убеждены, что выполняли свою работу по этому IPO совершенно также, как и в проводившихся ранее IPO других компаний. Все было по правилам, убеждены в Morgan Stanley. Однако сомнения относительно честности банка остаются. В то же время, пока действует 40-дневный мораторий на публичные комментарии ситуации руководством Facebook, наложенный на компанию регулирующими органами, надеяться на подробные разъяснения «виновника торжества» не приходится.
На самом деле, чтобы понять, нужно ли было вкладываться в IPO Facebook, достаточно изучить историю последних крупных IPO на рынке ИТ. Сделав это ранее, можно было сэкономить средства, не вложившись в Facebook. Сделав это сейчас, можно сберечь их в будущем. За 2011 год произошло четыре важных первичных публичных размещения акций IT–компаний. Все четверо из США. Началось все в мае прошлого года, когда грандиозным успехом завершилось IPO социальной сети для поиска и установления деловых контактов LinkedIn. Сразу заметим, что по сути – это единственное успешное IPO за последнее время. Потом первичные публичные размещения своих акций провели интернет-радио Pandora, сервис коллективных скидок Groupon и разработчик онлайновых игр Zynga. Можно по-разному оценивать успешность такой сделки, как IPO. Дело в том, что сама компания почти в любом случае привлекает дополнительные средства на развитие, даже если акции изначально были сильно переоценены. Спекулянты, как крупные, так и мелкие, также способны извлечь выгоду почти из любой ситуации. Но вот с точки зрения простого обывателя, не имеющего серьезных познаний рынка финансовых спекуляций, успешным оказалось лишь размещение LinkedIn. Акции этой компании предлагаются сегодня почти по $100 за штуку, а стоимость на старте была «лишь» $45. Акции всех остальных вышеперечисленных участников вскоре после IPO просели на 30-40% ниже первоначально озвученной стоимости. Например, текущая стоимость ценных бумаг Groupon составляет лишь около $9, что более чем в 2 раза ниже их стоимости при размещении. В целом, сегодняшняя ситуация напоминает мыльный пузырь, который однажды уже лопнул. Тот взрыв назвали крахом доткомов.
Что ждет акции Facebook дальше?
Ближайшие значимые даты, касающиеся торгов акциями FB на бирже – это 40, 90 и 180 дней спустя IPO. Через сорок дней Facebook будет вынуждена самостоятельно прокомментировать ситуацию. Оставшиеся две даты – это так называемые «локапы». Именно спустя три и шесть месяцев многие держатели крупных пакетов акций начинают избавляться от них. В это время обычно стоимость акций компаний идет вниз. Впрочем, сейчас не исключен сценарий, когда акции достигнут отметки в $20 даже раньше, чем руководство соцсети сможет нарушить обет молчания. В том, что акции Facebook продолжат падать в цене, сейчас убеждены почти все. Более того, существует (хотя и небольшая) вероятность того, что по итогам расследований против NASDAQ, Facebook и Morgan Stanley размещение вообще признают недействительным. Если такое и случится, то, скорее всего, ближе к американским выборам. Таким образом, в теории может свершиться обратный выкуп акций. Впрочем, это маловероятно.
Так стоит ли простым гражданам участвовать в IPO или нет?
Аналитик Aite Group, Даниэль Тирни (Danielle Tierney) убеждена, что нет. Она говорит, что фиаско IPO Facebook подтверждает ее убежденность, что рынок IPO должен быть полностью отдан профессионалам. «IPO – это очень рискованные инвестиции. Ведь у вас нет торговой истории, записей квартальных конференц-собраний или даже брокерских рейтингов. Это не очень похоже на инвестиции в Coca-Cola», - говорит она. По-моему, нет причин не согласиться с этим.
Евгений Курышев
Опубликовано 05.06.2012