Высокая ключевая ставка обвалила российский венчурный рынок

Динамика инвестиционной активности в российском технологическом секторе продемонстрировала падение в первом полугодии 2026 года. Согласно результатам исследования Dsight, «Б1», Т-Банка и Kama Flow, совокупный объем локального венчурного рынка зафиксирован на отметке $29,3 млн, что эквивалентно сжатию на 62% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Количественный показатель закрытых раундов сократился на 35% — до 35 транзакций. Медианное значение чека просело практически в три раза: с $600 тыс. до $210 тыс., а средний показатель составил $1,05 млн. Рыночная архитектоника сохраняет высокую степень диспропорции и зависимости от единичных сделок: 82% всего привлеченного капитала обеспечила пятерка крупнейших инвестиционных раундов, а ключевая пара соглашений сгенерировала 54% итоговой суммы.

Отрицательный тренд охватил все этапы зрелости стартапов. Наиболее глубокий спад зафиксирован в сегменте поздних стадий, где количество сделок упало с девяти (в январе – июне 2025 года) до двух, а суммарный объем финансирования обвалился на 62%, составив $15,9 млн. Ранние стадии продемонстрировали сокращение числа раундов с 18 до 10 с падением объемов на 48% (до $10,4 млн). Посевной сегмент урезался с 22 до 15 транзакций, просев по денежному объему на 56% — до $2,2 млн. 

Констатируя дефицит ликвидности и крайнюю зависимость экосистемы от точечных крупномасштабных вливаний, Dsight подчеркивает, что сжатие сегмента поздних стадий отражает вымывание пула зрелых эмитентов, способных привлекать капитал. В сложившейся конъюнктуре часть технологических компаний переходит под крыло стратегических игроков, часть релоцирует поиски ресурсов на зарубежные площадки, а ряду участников не удается выдержать операционные метрики, необходимые для прохождения очередного фандрайзингового порога.

В пуле крупнейших венчурных транзакций отчетного периода аналитики выделяют вложения Kama Flow в разработчика технологий машинного зрения Callisto Vision ($9,1 млн) и Robo ($6,8 млн).

С точки зрения отраслевой интенсивности лидерство удерживает сегмент B2B Software с пятью сделками, за которым следует IndustrialTech с четырьмя раундами. При этом именно IndustrialTech стал первым по объему привлеченного капитала ($11,4 млн). На B2C-проекты пришлось $4,75 млн (16% общего объема), причем 81% данной суммы сформировала одиночная инвестиция со стороны «Мегасклада». В целом капитал распределялся малым чеком: по 23 раундам с открытой оценкой объем каждого не превысил $1 млн.

По количественному показателю закрытых соглашений Россия уступила лидерство партнерам по СНГ, где Dsight зафиксировала 58 транзакций совокупным объемом $143,2 млн. Впрочем, 92% этого показателя обеспечил один раунд узбекистанского маркетплейса Uzum ($131,5 млн). Без учета данной сделки объем рынка СНГ составил бы $11,7 млн (в 2,5 раза ниже российского уровня), а медианная цифра зафиксировалась на уровне $95 тыс.

Ядром венчурной активности стал Узбекистан, аккумулировавший 76% всех транзакций (44 сделки). Доля Казахстана составила 12%, Азербайджана — 5%, Молдавии — 3%, Армении и Белоруссии — по 2%. При этом на узбекистанском рынке два локальных фонда нарастили суммарный капитал на $30 млн, а также стартовали операции нового pre-seed фонда Hayot Ventures.

Сжатие классического венчура спровоцировало компенсаторный рост рынка слияний и поглощений. За первые шесть месяцев 2026 года Dsight зарегистрировала 33 M&A-сделки объемом $829 млн. В результате количественные параметры двух рынков практически сравнялись, однако объем M&A-сегмента превзошел венчурный в 28 раз. Корпорации в основном приобретают контроль над технологическими компаниями. Из 28 соглашений с раскрытыми условиями в 21 случае инвесторы приобрели свыше 50% акций, а в девяти эпизодах оформлена стопроцентная консолидация. Внутри M&A-сегмента наблюдается жесткая концентрация: 93% всего денежного объема обеспечили две сделки — покупка «Т-Технологиями» 100% сервиса «Авто.ру» ($421 млн) и приобретение «Сбером» 42% производителя микроэлектроники «Элемент» ($348 млн).

Высокий объем M&A пока не указывает на системную нормализацию рынка, отмечают в «Б1». Для устойчивости необходим стабильный поток сделок и широкая база инвесторов, но из-за геополитической неопределенности и волатильности публичного рынка окна для IPO закрыты, а корпорации проявляют крайнюю осторожность. Dsight прогнозирует во втором полугодии точечные посевные раунды при сохранении высокой M&A-активности, подчеркивая отсутствие предпосылок для полноценного восстановления венчура.

По словам экспертов, высокая ключевая ставка остается главным барьером для венчура: безрисковая доходность уводит капитал в депозиты и облигации, урезая инвестбюджеты корпораций. Из-за дефицита «новых денег» зрелые стартапы не получают крупные раунды и уходят в долговое финансирование. Поглощающие их «стратеги» пользуются моментом для покупки активов с дисконтом, а сжатие медианного чека связано не с деградацией проектов, а с притоком мелких фондов и краудинвестинга.