ИИ-пузырь в Китае лопнул и долговые рынки закрываются для «чистых» дата-центров
Именно с таким заголовком — «В Китае пузырь ИИ уже лопнул» — выступило агентство Reuters, и эта оценка задает тон всей мировой дискуссии о перегретости отрасли. Инвестиции в китайский ИИ слишком опережали развитие и доходность компаний, о чем писал IT-World, и инвесторы, не дождавшись обещанного кратного роста прибыли, начали «выходить из акций».
Пекин, как отмечается, неоднократно пытался сдержать спекулятивный рост, предупреждая о рисках слепых вложений, — и теперь опасения регулятора материализовались. Управляющий активами Международного фонда частных инвестиций Александр Душкин в комментарии Business FM напомнил, что когда китайское руководство выражает обеспокоенность тем или иным сектором, «всегда наступают плохие времена для акционеров китайских компаний», и назвал происходящее скорее оздоровлением: бум ИИ потреблял огромный объем капитала, подавляя активность в других отраслях, включая домостроение, а теперь финансирование будут получать только обоснованные проекты.
Тревога перекинулась и на западные рынки. Илон Маск заявил, что рынки долговых обязательств перестали предоставлять заемные средства компаниям, у которых нет другого дохода, кроме ИИ-дата-центров, — и это заявление совпало с резким падением акций так называемых neoclouds-провайдеров вычислительных мощностей о чем писал IT-World: CoreWeave, Nebius Group и IREN оказались среди лидеров снижения. Дополнительное давление оказала американская управляющая компания Apollo Global: ее главный экономист Торстен Слок заявил, что компании за пределами технологического сектора по сути не получили выгоды от инвестиций в ИИ — рост рентабельности благодаря таким вложениям смогли продемонстрировать лишь семь компаний, включая Amazon, Google, Nvidia и Microsoft, а доказательств того, что внедрение ИИ ускоряет рост производительности труда, обнаружить не удалось.
На этом фоне американский гигант Anthropic готовится к IPO: заявка уже подана, по данным Axios, выход на биржу разработчика Claude может состояться в середине ноября, а оценка компании в $1,5 трлн оказалась ниже изначальных прогнозов в $2 трлн.
Отдельным сюжетом в этой картине стало сообщение самого Маска о том, что SpaceX привлекла $40 млрд долга под обеспечение графическими процессорами (GPU). Однако сам факт показателен: даже компании, находящиеся, по выражению экспертов, «в хвосте» американского ИИ-сегмента, активно используют вычислительные мощности как залоговый актив, а рынок долгового финансирования, закрывающийся для «чистых» дата-центров, по-прежнему открыт для структур с диверсифицированной выручкой.
В совокупности эти новости складываются в единый сигнал: похоже на то, что эпоха безоглядного финансирования ИИ-бума заканчивается, капитал становится избирательным, и от того, насколько быстро отрасль сможет доказать реальную производительную отдачу вложений, будет зависеть, останется ли нынешняя коррекция оздоровительной или превратится в полноценный крах — следить за развитием событий стоит как минимум до конца года, когда рынок получит первые результаты IPO нового поколения ИИ-компаний и данные о динамике корпоративных заимствований под вычислительную инфраструктуру.
Новость о схлопывании китайского ИИ-пузыря и предупреждении Маска о «чистке» среди провайдеров облачных вычислений для ИИ окажет на ИТ-рынок неоднородное влияние. Для одних сегментов это болезненная коррекция, для других — оздоровление и перераспределение капитала.
Наибольшее воздействие испытает сам китайский технологический рынок. Падение STAR50 на 40% и потеря около $480 млрд капитализации означают, что инвесторам придётся заново оценивать перспективы китайских ИИ- и полупроводниковых компаний. Хотя PE STAR50 уже снизился со 250 до примерно 100, он всё ещё втрое выше, чем у Nasdaq 100 (около 30), и давление на дальнейшую коррекцию сохраняется.
Более серьёзные последствия носят финансовый характер. Главный инвестиционный директор Lotus Asset Management Хун Хао прямо заявил, что многие компании, планировавшие IPO, будут вынуждены приостановить листинг. Для китайских ИИ-стартапов это означает, что путь привлечения средств через публичный рынок сужается, а темпы расширения производства и разработки могут замедлиться. Goldman Sachs отмечает, что на ИИ-акции приходится 42% капитализации и 57% оборота фондового рынка Китая, поэтому коррекция сектора окажет существенное давление на настроения всего рынка.
Предупреждение Маска о том, что более 200 neocloud-компаний столкнутся с «смертью и консолидацией уровня гуппи», уже реализуется. Акции CoreWeave, Nebius и IREN упали более чем на 30% за месяц, о чем писал IT-World, причём IREN подешевел более чем на 40%. Ключевая проблема — долг: CoreWeave довёл общий долг с $15 млрд до $52 млрд, процентные расходы за квартал выросли с $267 млн до $640 млн, при этом чистый убыток составил $626 млн. Аналитики прямо указывают: если компания занимает под 9%, а отдача от инвестиций составляет лишь 5%, каждый шаг расширения разрушает стоимость.
В результате, настроения на глобальном технологическом рынке будут подавлеными, и Уолл-стрит также столкнётся с вопросом, конвертируются ли расходы на ИИ-инфраструктуру в прибыль, причём отчётность Microsoft и Alphabet на этой неделе станет ключевой проверкой. Волна консолидаций в сфере ИИ-инфраструктуры ускорится. В перспективе сам ИИ как технология не исчезнет, но «премия за нарратив» в оценках снизится, и рынок вернётся к вопросу, который задаёт Маск: кто на самом деле зарабатывает деньги, а кто просто сжигает капитал.
