Хедж-фонды устроили массовую распродажу ИИ-долгов и финансовые условия для ИТ-рынка ужесточились
Этот аукцион состоялся всего через несколько дней после того, как победа демократов на промежуточных выборах в США вызвала сомнения в будущем многих подобных проектов.
Анджей Скиба руководитель направления американских облигаций BlueBay в RBC Global Asset Management. ранее говорил, что искусственный интеллект стал «провалом» для инвесторов в инструменты с фиксированной доходностью, однако после значительного расширения спредов в этом секторе он стал более комфортно относиться к владению такими долгами. Средняя стоимость облигационного финансирования для заемщиков инвестиционного уровня в технологическом секторе взлетела до максимального уровня по сравнению с остальным рынком США с 2003 года, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg. Компании, работающие в ИИ-сфере, активно занимали средства на этой неделе, и ожидается, что они выпустят еще гораздо больше долгов для поддержки строительства инфраструктуры стоимостью в триллионы долларов.
Распродажа хедж-фондами долгов, связанных с ИИ, о которой сообщил RBC, сигнализирует о важном сдвиге на ИТ-рынке: финансирование «строительства ИИ» перестаёт быть дешёвым и безоговорочным, а риски переоцениваются. Основные последствия сводятся к удорожанию капитала, росту давления на маржу и ускорению поляризации между гигантами и мелкими игроками.
Происходит резкий рост стоимости заимствований. Спреды по долгам технологических компаний инвестиционного уровня достигли максимума с 2003 года. Это означает, что стоимость финансирования проектов ЦОДов и цепочек поставок ИИ значительно возросла.
Теперь гиганты вроде Alphabet, Meta* и Oracle, обладая высшими кредитными рейтингами, вынуждены занимать огромные суммы на рынке облигаций с высокой премией, что «выедает» лимиты риска у инвесторов. Инвесторам приходится идти на компромисс: купив высококачественные долги гигантов, они уже не хотят брать на себя риски компаний второго эшелона в сфере ИИ (например, операторов ЦОДов или поставщиков чипов). Это создаёт кредитное сжатие для небольших компаний, зависящих от внешнего финансирования, заставляя их либо соглашаться на крайне высокие процентные ставки, либо отказываться от расширения мощностей.
Ранее инвесторы были готовы мириться с огромными капитальными затратами (CapEx) ради будущего роста, но теперь, когда долговые ставки взлетели, рынок требует от компаний доказательств того, что расходы могут приносить реальную прибыль. Это уже проявилось в цепочке поставок: у некоторых небольших компаний, предоставляющих облачные вычисления для ИИ, доходность облигаций подскочила до двузначных значений.
Массовая продажа долгов, связанных с ЦОДами, и включение в портфель кредитов для проекта Stargate отражают опасения рынка по поводу реализации конкретных проектов. Победа демократов на промежуточных выборах в США усилила неопределённость в политике в отношении ЦОД (например, ограничения по энергоснабжению и землепользованию), что заставляет инвесторов сомневаться в графике реализации проектов. Для ИТ-рынка это означает, что некоторые запланированные мощности могут быть отложены из-за трудностей с финансированием или проблем с согласованиями. Крупные технологические компании (например, Microsoft) уже начали ужесточать надзор за партнёрами по ЦОДам и даже отменять или откладывать некоторые заказы на вычисления из-за задержек с подключением к электросетям. Это напрямую влияет на производителей оборудования для ЦОДов, поставщиков чипов и строительные подрядные компании, замедляя темпы роста отрасли.
В долгосрочной перспективе это ускоренная «расчистка». Компании с достаточным денежным потоком и сильным балансом (например, Microsoft, Google) могут пережить период высоких ставок, самостоятельно финансируя или поглощая активы. А стартапы или операторы ЦОД, полагающиеся на постоянное рефинансирование, окажутся под давлением, и их оценка или выживание станут проблемой.
Эта новость не означает, что спрос на ИИ исчезает, но теперь «финансовые условия» для ИТ-рынка серьезно ужесточились. Для гигантов это рост расходов; для мелких игроков — борьба за выживание; для всей отрасли — переход от «движимого видением» к этапу, где «деньги решают всё».
Meta* - деятельность которой признана экстремистской и запрещена в России
