Big Tech теряет почти $900 млрд из-за растущих расходов на ИИ
Уолл-стрит всё громче задаётся вопросом, когда же многомиллиардные вложения в ИИ начнут приносить осязаемую отдачу, и этот скепсис уже выливается в самую масштабную распродажу акций Big Tech за последние годы.
Акции ведущих технологических гигантов — Alphabet (материнская компания Google), Amazon и Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ) — пережили резкую волну распродаж, в результате которой совокупная рыночная капитализация этих компаний сократилась почти на $900 млрд. Поводом послужили обновлённые прогнозы по капитальным расходам. Все три корпорации фактически признали, что в обозримом будущем продолжат «сжигать наличные» на строительство дата-центров, закупку ускорителей и разработку ИИ-моделей. Инвесторы, терпевшие несколько кварталов растущие бюджеты ради обещаний будущей революции в ИИ, на этот раз отреагировали жёстко: котировки компаний ушли вниз, а Уолл-стрит заговорила о том, что терпение рынка начинает иссякать.
Наиболее показательным стал обвал Alphabet. После публикации отчёта за III квартал 2026 года акции Google рухнули на 13%, а рыночная стоимость компании в одночасье сократилась примерно на $500 млрд — это второе по величине однодневное падение в истории Уолл-стрит после обвала Nvidia в январе 2025 года. Свободный денежный поток Alphabet по итогам квартала оказался отрицательным — минус $9,07 млрд, тогда как аналитики ожидали минус 2,7 миллиарда. При этом долгосрочная задолженность Alphabet выросла до $125,1 млрд против $21,6 млрд годом ранее — рост почти на 479%.
Amazon также разочаровал рынок. Его свободный денежный поток за последние 12 месяцев составил минус $42,4 млрд, что на 386% хуже показателя годичной давности. Компания сохранила прогноз капитальных расходов на 2026 год на уровне около $220 млрд, а её генеральный директор Энди Джасси заявил, что в 2027 году расходы вырастут ещё заметнее.
Meta на этом фоне оказалась в чуть лучшем положении, но и здесь свободный денежный поток тоже ушёл в минус — $2,12 млрд против плюс $10,6 млрд годом ранее. Капитальные расходы компании в III квартале достигли почти $35 миллиардов долларов, а годовой прогноз составляет $135–145 млрд. Чтобы финансировать экспансию в ИИ, Meta объявила о масштабной программе привлечения капитала на сумму около $95 млрд.
Сколько ещё продлится этап, когда многомиллиардные инвестиции в инфраструктуру ИИ не конвертируются в сопоставимый рост выручки и денежного потока? Компании настаивают, что речь идёт о стратегическом заделе на годы вперёд: Google Cloud удвоил выручку до $30,7 млрд, а приложение Gemini достигло миллиарда пользователей, став самым быстрорастущим продуктом в истории Google. Однако рынок, привыкший оценивать технологический сектор по темпам монетизации, всё чаще воспринимает эти аргументы как обещания без чётких сроков исполнения. На этом фоне усиливаются опасения, что гонка ИИ превращается в соревнование по объёму сожжённых средств, а не по созданию устойчивой стоимости для акционеров.
Влияние этой новости на ИТ-рынок выходит далеко за рамки простой коррекции акций. Речь идёт о смене рыночной парадигмы: инвесторы больше не готовы финансировать экспансию ИИ «вслепую», и это уже запустило цепную реакцию — от переоценки полупроводникового сектора до передела бюджетов и ускоренной монетизации облачных сервисов.
Полупроводники и «второй эшелон» ИИ первыми попали под удар. Распродажа акций гигантов мгновенно перекинулась на смежные сегменты. Акции Intel рухнули на 25% на премаркете после предупреждения о «сжигании денежных средств» из-за слабого рынка ПК, о чём писал IT World, и производственных проблем. Более того, под давлением оказались не только крупные игроки, но и специализированные AI-облачные провайдеры: CoreWeave, Nebius и Iren потеряли 5,5–6,7% после закрытия торгов, что сигнализирует о нервозности рынка в отношении компаний, чья бизнес-модель строится на заимствованиях под инфраструктуру ИИ. Индекс Philadelphia Semiconductor Index (SOX), который с начала года вырос более чем на 60%, уже откатился на 13% от октябрьского пика и на 21% от исторического максимума в июне. Если гиперскейлеры пересмотрят темпы закупок чипов, пострадают все — от Nvidia до производителей памяти.
Меняется структура финансирования ИТ-сектора
Компании, которые исторически гордились низкой долговой нагрузкой, превратились в крупных заёмщиков. Microsoft, единственный из четвёрки, отчитавшийся лучше ожиданий, разместил долговые бумаги на $25 млрд — и спрос превысил предложение более чем в четыре раза, значит рынок готов финансировать ИИ, но только под гарантии прибыльности.
Облачный бизнес становится главным оправданием расходов
AWS Amazon показал рост выручки на 39,3% — лучший результат почти за пять лет, а операционная прибыль подразделения выросла более чем на 55%, обеспечив свыше 60% всей операционной прибыли компании. Google Cloud удвоил выручку, а приложение Gemini достигло миллиарда пользователей. Однако этого недостаточно, чтобы компенсировать давление на рекламный и потребительский бизнес. Рынок даёт понять: облако и ИИ должны не просто расти, а становиться основным источником прибыли, а не «дотационным» направлением, поглощающим кэш из зрелых бизнесов.
Инвесторы перекладываются из «инфраструктурных» историй в компании с доказанной монетизацией ИИ, а также в защитные секторы. По данным BofA, европейские оборонительные секторы (продукты питания, товары для дома) выигрывают от оттока средств из американских техов, в то время как бенефициары капитальных затрат на ИИ — полупроводники, горнодобыча, капитальное оборудование — показывают худшую динамику. Внутри США капитал уходит из компаний, зависящих от долгового финансирования ИИ, в сторону Microsoft, чья кредитная история и диверсифицированная выручка воспринимаются как «тихая гавань» .
Совсем недавно китайский ИИ-рынок, похоже, первым прошел точку невозврата, о чем писал IT-World. Индекс STAR50 — аналог американского NASDAQ-100, отслеживающий акции ведущих IT-компаний страны, — менее чем за четыре месяца обвалился на 40%, потеряв около $480 млрд капитализации.
Текущая же коррекция — не отказ от ИИ, а требование к компаниям доказать экономику своих инвестиций. Аналитики BofA отмечают логическую несостоятельность панических настроений. Инвесторы одновременно боятся, что ИИ уничтожит традиционный софт, и что расходы на инфраструктуру не окупятся — но эти сценарии взаимоисключают друг друга. Тем не менее, до появления убедительных цифр по монетизации (а горизонт возврата инвестиций, по признанию самих компаний, составляет «несколько лет») волатильность в ИТ-секторе сохранится, а планка для новых ИИ-проектов и IPO будет поднята значительно выше. Рынок больше не покупает обещания — он покупает денежный поток.
